2009年12月的一天,哈姆博德克来到纽约参加一家电子交易商举办的聚会,在这里他发现了困扰自己数月之久的重大秘密。
哈姆曾是高盛和瑞银ubs的股票交易员,2007年创建了一家高频交易公司。所谓高频交易,就是以电脑的速度取代人脑的反应,在毫秒间完成仓位转换,并从中赢利。最初,公司利润很不错,可是后来生意越做越艰难,他们的股票订单总是抢不到好价格,利润被交易费蚕食殆尽。
最初,他怀疑公司交易代码有毛病,检查数月之久,仍然找不出问题。这天赶来参加聚会,就是想向这家电子交易平台的销售代表了解情况,看问题究竟出在哪里。
终于,哈姆在酒吧旁边截住了一个销售经理,再三追问之下,销售经理不得不认真起来。他问哈姆的公司使用什么类型的交易订单,哈姆回答:限价订单iitorder。销售经理嘿嘿一笑说:你不能用限价订单。哈姆大惑不解,限价订单不是最普通的订单方式吗大到基金经理,小到普通散户,几乎人人都用。简单地说,如果你看中了一只股票的价格是10元,那限价订单将帮助你在10元以内完成交易。
但是,问题就出在电子交易平台的撮合系统,这种最普通的交易订单被埋了“木马”。
销售经理的解释让哈姆如梦初醒,原来撮合系统的电脑程序中,将所有买单进行排序,本来价格最高的应该排在订单队列的最前面,价格完全相同的应按照先来后到的顺序排列,即价格优先和时间优先的原则,但许多交易平台却在订单排序上留了“后门”,高频交易的特殊订单将被“隐藏”在买单队列的最前面,而普通的限价订单则被向后挤。在交易时,特殊订单总是能够以最优价格最先成交,而且不管价格如何变动,特殊订单的优先级永远高于限价订单。当价格上扬后,高频交易的特殊订单转身又排在卖单队列的最前面,以最优价格首先卖出,从而实现了“每单只赚不赔”的梦想。1
如果市场行情突变,原来的订单看错了方向,高频交易的特殊订单会亏损吗答案是:不会
高频交易的算法将在几毫秒内判断卖单队列的优势,确认价格趋势即将逆转,在价格还没来得及变化之前,特殊订单就把股票以原价卖给了排在身后的买单,电光石火之间完成了撤单。
哈姆的本行就是做高频交易,但他做梦也没有想到交易系统内部的撮合机制还藏着猫腻。销售经理建议哈姆不要将这个秘密告诉别人,在股票交易的食物链上,限价订单就是最底层的猎物,它们专供顶端的高频交易员享用。
尽管并非每个交易所都存在这样的“漏洞”,但是它反映了高频交易的核心理念就是“抢跑”,在发令枪扳机扣动后,子弹尚未出膛,枪响还没听见,所有选手还在等待,抢跑之人就已经冲到了所有人前面。
为了实现“抢跑”,高频交易商可谓不惜代价。
纽约和芝加哥两大金融中心相隔700英里,在光缆中,数据传输速度仅需7毫秒,但对于高频交易员而言,7毫秒太过漫长。一家高频交易公司不惜斥资3亿美元,修建了一条横贯阿巴拉契亚山脉的光缆隧道,这条光缆距离更短,数据传输时间可缩短到6毫秒。在高频交易的世界中,1毫秒的价值超过了3亿美元。
从前,美国的股票交易所都是会员制的非营利机构,维护市场的公平、公正和公开是其主要职责。然而,自从改制成营利组织之后,赚钱成了各个交易所的头号任务,“三公”俨然变成了交易所的寻租手段。哪家公司的服务器离交易所的数据中心距离更近,这家公司就更容易抢跑,交易所居然将自己数据中心的机房位置当成生财之道,允许高频交易公司将服务器集群安置在旁边。作为回报,高频交易公司将自己海量的订单流导入交易所。
自高频交易诞生以来,它占美国全部股票成交量的比例已高达3050,没有哪家交易所敢怠慢这些手握海量订单的新客户。为了让新客户更加满意,交易所还提供更大的带宽,让他们能以更高的数据传输速度扩大已有的优势。一些贪婪的交易平台,为了迎合高频交易商的需求,甚至在其撮合系统中植入“木马”,让他们在市场上肆意碾压普通订单的股民。
当高频交易商的服务器占据了交易所机房的最佳位置之后,他们实际上就占据了市场交易数据流的上游。这样一来,他们不仅能够抢跑,而且还可以“抢道”。
20世纪90年代在it泡沫的顶峰时期,交易所的处理速度是每秒1000个报价,而2013年已达到令人晕眩的每秒200万个报价,高频交易占全部市场报价的9095制造海量报价“噪音”的目的,主要不是为了成交,而是延缓交易所数据处理的速度,挤占普通股民的信道,推迟市场获得真实交易信息的时间,这相当于互联网的“阻塞攻击”。
无论是哪种“抢跑”的途径,高频交易都制造了严重的不公,它就像一只黑色的秃鹫,盘旋在市场的上空,随时猎杀毫无抵抗能力的猎物。在市场稳定时,它盘剥全体股民,效果相当于变相征税;而在市场需要流动性时,它又迅速消失,导致市场的激烈动荡。
高频交易只是股票市场的一个细节,但窥一斑可知全豹。
贪婪当道,必会扭曲市场,损害公平;而在廉价货币的刺激之下,贪婪的欲望开始恶性膨胀,它不仅扭曲了整个经济,而且制造出更大的财富不公。